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百威英博一季度营收126亿美元下滑3.9%   拟分拆亚太业务IPO缓解负债压力

2019-05-20 06:25:00 来源:长江商报

    长江商报记者  张璐

    一直在寻求降低借款的百威英博,上市将会成为其重要的融资渠道。

    5月10日,百威亚太控股有限公司(以下简称“百威亚太?#20445;?#21521;港交所递交了上市申请。据了解,百威亚太为全球最大啤酒生产商百威英博(Anheuser-Busch InBev)分拆旗下的亚洲业务组成的一家公司。虽然未披露募集金额及募集资金使用途径,但有消息称本次IPO百威亚太拟募集70亿美元。

    对于为何选择分拆业务上市,有分析人士向长江商报记者指出,继2016年以逾1000亿美元收购SAB米勒后,百威英博一直在寻求降低借款,上市将是重要的融资渠道。

    值?#31859;?#24847;的是,5月8日,百威英博公布了2019年一季度财报。财报数据显?#33606;?019年一季度,百威英博实现营收125.89亿美元,同比下降3.86%,而百威英博在中国市场一季度实现营收增长7.8%,但销量下降1.1%。

    中国?#31216;?#20135;业分析师朱丹蓬向长江商报记者表?#33606;?#26080;论从补充流动资金、拆分亚洲优质业务提高溢价能力还是拆分利于并购等方面考虑,百威拆分亚洲业务单独上市都是直接有效的。”

    百威英博一季度销量下降

    5月8日,百威英博公布一季度财报,并宣布正考虑将其亚洲业务的少数股权上市。

    据财报数据显?#33606;?019年一季度,百威英博实现营收125.89亿美元,同比下降3.86%?#36824;?#23646;于上市公司股东的利润为25.16亿美元,同比增长74.36%。

    具体来看,百威英博2019年一季度销量1334.62万千升,同比下降1.02%,其中北美销量245.22万千升,同比下降1.18%;中美销量305.13万千升,同比下降0.73%;?#20998;蕖?#20013;东、非洲销量181.56万千升,同比下降11.65%;亚太地区销量239.86万千升,同比下降1.28%;仅有南美销量362.68万千升,同比增长6.40%。

    对于销量的下滑,百威英博认为,烈酒市场以及酒水混搭饮料?#21202;?#20102;部分啤酒行业的市场。“这主要是源于美国啤酒市场的整体萎缩——越来越多的消费者选择红?#21860;?#30333;酒和烈酒替代啤?#21860;?#27492;外,精酿啤酒商也从大品牌那偷走了不少销量。”有业内专家表示。

    此外,百威英博在中国市场一季度实现营收增长7.8%,但销量下降1.1%。对于下降的原因,百威英博表?#33606;?019年春节比2018年来的?#26174;紓?#32463;销商备货时间提前,使得一部分本属于2019年一季度的销量,计入了2018年四季度。

    值得一提的是,百威英博管理层还透露,正积极探讨亚太地区业务在香港交易所上市的可能性,“上市进程将取决于一系列因素,包括但不限于估值和当前市场状况?#34180;?/p>

    紧接着,5月10日,百威亚太向港交所递交了上市申请,摩根大通及摩根士丹利出任保荐人,但在招股?#24471;?#20070;草案中并没有提及此次发行的财务细节。

    据了解,百威亚太为百威英博分拆旗下的亚洲业务组成的一家公司。百威英博亚太区业务范围包括澳大利亚、中国、印度、韩国和越南地区市场。其中,中国和澳大利亚构成该集团去年销量的18%,营业利润的14%,为百威英博亚太业务的主要市场。

    就百威亚太财务数据而言,近年来,一直实现收入及盈利能力增长。招股?#21215;?#26174;?#33606;?#30334;威亚太2017年、2018年收入分别为77.9亿美元及84.59亿美元,毛利分别为43.39亿美元及46.67亿美元。而期内溢利即净利润分别为10.77亿美元及14.09亿美元,去年净利润同时上升30.5%。

    而百威英博2017年、2018年经营利润分别为16.38亿美元、19.66亿美元,2018年同比增幅20%;可见百威亚太2017年、2018年分别为其母公司贡献了65.75%、71.67%的经营利润。

    就市值而言,据券商富瑞分析,百威英博的亚太区业务的估值或可达400亿至500亿美元(约3120亿至3900亿港元),3120亿港元约合人民币2708.1亿元,而根据最新收盘数据,华润啤酒市值为人民币1002.2亿元,青岛啤酒A股、H股市值合计690.5亿元。

    业内有猜测,预估百威亚太可能融资超过50亿美元,另有说法称预计将超过70亿美元,如果是后者,百威英博?#37096;?#33021;成为近年来香港规模最大的IPO之一。

    减少50%分红陷裁员风波

    百威英博作为全球最大的啤酒生产商,旗下经营了包括百威、时代、科罗?#21462;?#21704;啤、雪津等500多个品?#21860;?#22312;业内看来,此次分拆出潜力最大的亚太市场上市,很大目的或是为了降杠杆。

    事实上,百威英博一直通过并购进行扩张发展,尤其是在2016年,百威英博以680亿英镑(汇?#25910;?#31639;后1037.27亿美元)收购规模完成对行业第二名的南非米勒公司的并购,成为啤酒行业的巨无霸。

    2017年,公司在中国收购了拳击猫啤酒屋,同年还收购了澳洲精酿啤酒厂4Pines及Pirate Life。2018年,百威亚太收购了位于澳洲的网上零售商Booze Bud及韩国精酿啤酒厂The Hand&Malt Brewing Co.。这些都被视为百威押注亚太市场的举措。

    据悉,收购南非米勒公司是通过现金支付和换股的方式进行,但这一系列收购也让百威英博倍感压力。根据百威英博2017年年报,收购南非米勒所用的净现金为651.66亿美元,相当于2016年末股东应占股本的91.3%。

    一系列收购使公司的债务也大幅提高。截至2018年末,净债务进一步增至1025亿美元。评级机构穆迪似乎也对其财务状况不甚乐观,将该公司的信用评级由A3降至Baa1,这无疑雪上加霜。

    事实上,在完成南非米勒的并购后,百威英博为缓解资产负债,开始出售一部分业务,包括以28亿美元(约合191.1亿元人民币)出售华润雪花49%的股份,并根据欧盟的要求,把南非米勒在东欧五国的业务作价78亿美元(约合538.63亿元)卖给了朝日啤?#21860;?#20294;这些回血显然还?#36824;唬?018年百威英博宣布将其?#19978;?#20943;半,节约下40亿美元来还债。

    此外,为了偿还2016年收购SAB米勒的欠债,百威英博还宣布2018财年的分红将减少50%。同时,百威英博宣布从其“高端”啤酒部门裁掉300多名员工。

    百威英博公开表?#33606;?#35009;员的主要原因是功能重复,百威英博在美国收购多家酒厂之后,接收了这些酒厂约2000名员工,但是其中很多人?#37038;?#30340;销售。因此,百威英博决定减少了区域经理的数量,以便更好的和批发商建立联系,减少?#32422;?#20844;司不同产品间的内耗。

    “分红减少50%可不是?#35009;春?#30340;信号。”加拿大皇家银行的分析师James Edwardes Jones认为。他还说:“?#20063;?#35760;得百威英博曾有过?#26085;?#20010;更令人失望的业绩了。”

    值?#31859;?#24847;的是,并购的同时也就意味着商誉的产生。招股书显?#33606;?017年和2018年,公司非流动资产中商誉分别为139.68亿元和131.54亿元,其中2018年的商誉占总资产比重为51.06%。

    行业?#28304;?#22312;增量时期

    值得关注的是,目前百威高端化阵营中的百威啤?#21860;?#26102;代啤酒和科罗娜啤酒,占百威收入的20%以上。

    在此前面向华尔街分析师举行的业绩会议上,百威英博CEO薄睿拓表?#33606;?#20013;国啤酒增长强劲。根据估算,其强劲的收入表现推动了市场份额进一步增长75个基点。2018财年,旗舰品牌百威啤酒在中国实现了个位数增长,这归功于品牌的高端化努力。

    根据欧睿国际预测,啤酒的年销量在未来3年至4年会继续略微下降,但高端品类销售份额会?#20013;?#25193;大。至2020年,我国高端啤酒营收有望达到行业总收入的44.2%,行业?#28304;?#22312;增量时期。

    ?#36824;?#20013;国高端啤酒市场的竞争依旧激烈。目前国内啤酒市场占有?#23454;?#19968;的华润啤酒积极?#23395;指叨司?#24066;场。据2018年全年业绩报告显?#33606;?#21326;润啤酒去年实现营收318.67亿元,较2017年同比增长7.2%。中高档啤酒销量增长4.8%,整体平均销售价格按年上升12.3%。

    青岛啤酒也逐渐增加中高端啤酒比重,2014年-2017年间奥?#30424;亍?#40511;运当头、经典1903、纯生啤酒等高端产品销量占比从18.16%提升至20.38%,带动整体啤酒吨价年均提升1.43%。

    眼下炎热的夏天即将来临,?#20540;?#20102;啤酒消费的旺季。现在整个啤酒行业的结构已经发生变化,以往高大上的进口啤酒,随着价格走低,再借助?#20998;?#22810;样等优势,一跃成为大众消费市场上的主角之一,国产啤酒和进口啤酒之间的市场竞争日趋激烈。

    谈及未来精酿啤酒的发展趋势,朱丹蓬告诉长江商报记者,国内的精酿啤酒市场?#21344;?#27599;年至少还有20亿元的增量?#21344;洹!澳?#21069;来看,我国一二线城市对于精酿啤酒的?#37038;?#24230;已经较高,但精酿啤酒消费比重在国内仍然较低,主要以酒吧的形式出现,未形成真正的产业化,未来的?#21344;?#38750;常大。”


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