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鸿合科技应收账款半年增九成   资金缺口过亿

2019-01-21 06:59:16 来源:长江商报

    长江商报记者 魏度

    私募闪电入股、大客户与股东潜存关联、涉嫌专利侵权被同业起诉,正在IPO排队的鸿合科技股份有限公司(简称鸿合科技)深陷舆论漩涡中,其IPO存在变数。

    鸿合科技成立于1990年,主营智能交互显示产品及智能视听解决方案的设计、研发、生产与销售,主要客户群体为中小学校和高校、幼教、培训机构等教育市场。

    报告期(2015年至2018年6月30日),鸿合科技的经营业绩呈现快速增长之势,2017年的净利润同比增长2倍。不过,公司的经营现金流“上蹿下跳?#20445;?#26497;不稳定,与净利润完全不相匹配。与此同时,截至2018年6月底,公司资产负债率达67.82%,远高于同业可比上市公司平均水平。

    备受质疑的是,2017年,鸿合科技实施股改,而在股改前后,私募基金扎推入股,且前后仅三个月时间,入股价格悬殊较大。去年12月5日,公司进行预披露更新,与此前预披露相比,虽然拟融资11.57亿元总额不变,但公司突然增加了总投资约6亿元的交互显示产品生产基地项目,仅仅半年时间,募投项目增加,似乎是应?#28304;?#21069;对其将7.7亿元募资用于补血的质疑。

    1月17日,针对长江商报记者发去的采访函,鸿合科技方面进行了详尽回复,称公司经营现金流净额与净利润存在差异,主要是经营性应收、应付及存货项目增加。至于增加的交互显示产品项目,公司只是称产能利用率趋于饱和,并未具体解释突然增加的原因。

    经营现金流净额极不稳定

    经营现金流净额上蹿下跳,或是鸿合科技IPO路上的拦路虎之一。

    鸿合科技向长江商报记者提供的资料显示,其掌握了智能交互显示行业的关键性技术,技术水平在行业内处于领先地位。公司始终坚持自主品牌策略,在国内、国际两个市场分别拥有Hitevision和Newline两个自主品牌。根据FutureSource 和IDC统计数据,2015年至2017年,公司的IWB产品(电子交互白板和智能交互平板)销量在全球市场所占份额连续三年位列第一。2017年度公司自主品牌激光?#38431;?#26426;销量在国内传统激光?#38431;?#26426;市场所占份额为44.5%,位?#26377;?#19994;第一。

    市占?#24066;?#19994;?#37038;?#20063;让鸿合科技取得了不菲业绩。报告期,公司实现的营业收入分别为18.49亿、27.21亿、36.17亿、18.13亿,2017年较2015年增长?#31169;?#19968;倍。同期,其净利润(归属于母公司)分别为0.54亿、0.62亿、2.04亿、1.06亿,2017年净利润突然大幅飙升,同比增长了202.57%,较2015年增长了277.78%,增速远超营业收入增速。显然,这种增速能否?#20013;?#23384;疑。

    ?#28304;耍?#40511;合科技解释称,公司智能交互显示产品的市场需求将?#20013;?#25918;量增长、液晶面板等主要原材料价格下降、公司产能扩张及海外市场拓展等,使得公司盈利能力大幅提升,但原材料成?#23613;?#27719;率?#32570;?#21160;,也将影响到公司盈利能力。不过,为何2017年以来净利润增速远超营业收入,公司?#28304;?#24182;未做具体?#24471;鰲?/p>

    此外,鸿合科技的经营现金流净额也与净利润?#29616;?#19981;匹配。报告期,其经营现金流净额分别为—349.54万元、2.63亿元、968.15万元、2.56亿元,与同期净利润的差距为—0.59亿元、1.96亿元、1.95亿元、1.50亿元。2017年净利润超过2亿元,而经营现金流净额不足千万元,悬殊太大。

    鸿合科技?#28304;?#29616;象解释为,上述差异的主要原因为存货、经营性应收项目、经营性应付项目以及支付的保证金、股份支付等其他科目的变动所致。2016年,公司存在8538.48万元股份支付的费用,减少?#21496;?#21033;润,但不影响现金流。

    应对补血质疑突增募投项目

    突然增加募投项目也让市场对鸿合科技的募资生疑。

    此次IPO,鸿合科技被置入舆论漩涡,涉及多个方面。

    2017年11月,鸿合科技实施股改,而股改前后,私募基金扎堆入股。当年5月10日,私募基金共青城富视以47.53元/注册资本?#21215;?#26684;,向鸿合科技增资人民币12350万元。4个月后,鹰发集团出资4500万美元(约合人民币29483.55万元)受让鸿合科技525.98万元货?#39029;?#36164;额,价格约为56.05元/出资额。鹰发集团于受让股权前2个月成立,其控股股东为嘉御基金Ⅱ。

    股改完成刚满月,鸿合科技实施股改后的首次增资。私募基金苏州冠新与泰安茂榕以34.2元/股?#21215;?#26684;分别认购鸿合科技新增股份190.06万股、102.34万股,合计认购资金为1亿元。

    相隔半年时间,上述增资及股权转让价格悬殊较大,颇令人意外。?#28304;耍?#40511;合科技并未解释这一不同私募基金入股价格存在较大差异的合理性、公平性。

    另一个备受质疑的是鸿合科技的募投项目。去年6月,鸿合科技进行了首次预披露。根据招股书,公司共有4个募投项目,分别为研发中心系?#22330;?#33829;销服务网络、信息化系统?#28909;?#20010;建设项目及一个补充流动资金项目,合计拟投资11.68亿元,合计拟使用募资11.57亿元,其中,拟使用7.7亿元募资补充流动资金,占募资总额的66.55%。

    彼时,鸿合科技解释称,公司所处行业和业务模式对营运资金需求量较大,营运资金需求?#20013;?#22686;长,而补充流动资金也将增强公司偿债能力、降低财务风险、改善融资渠道单一对公司发展的制约。

    一般而言,补充流动资金占募资总额40%以上,就?#24471;?#20844;司资金链较为紧张。然而,仅过半年,去年12月5日,鸿合科技在预披露更新中大幅调减用于补血的募资5.52亿元,变为2.5亿元,新增交互显示生产基地项目,投资总额约为6亿元,拟使用募资刚好是5.2亿元。

    仅过半年时间就新增一个投资总额高达6亿元的募投项目,市场质疑其存在盲目性,是应?#28304;?#21069;对其大规模使用募资质疑。?#28304;耍?#40511;合科技未做具体解释,只称产品订单?#20013;?#22686;长,产能利用率趋于饱和,制约了公司规模化经营和市场拓展能力。

    让人不解的是,拟补血的资金突然少了5.2亿元,这对于原本对资金需求量较大的鸿合科技而言,是否存在较大的资金缺口,如?#20301;?#35299;偿债能力?如果不存在偿债压力,那么,此前拟使用7.7亿元补血是否意味着是圈钱?

    应收账款半年增九成,资金缺口过亿

    试图大肆补血的鸿合科技实则存在不小的财务压力。

    鸿合科技的负债结构中,截至2018年6月30日,流动负债为13.27亿元,负债总额为13.81亿元,流动负债占比为96.15%。其中,短期借款3.04亿元,大部分为保证、抵押、质押借款。

    根据公司测算,未来三年,公司的流动资金缺口为3.87亿元,如果此次IPO成功,将使用2.5亿元募资补充流动资金后,公司还存1.37亿元的资金缺口。

    实?#26159;?#20917;或许还不只是如此。截至2018年6月30日,鸿合科技资产负债率为67.82%,远高于同业可比上市公司均值54.56%,且其流动比率、速动比率也低于同业均值。公司解释称,主要是公司规模快速扩张,主要通过银行贷款和盈利留存满足资金发展需求。

    从流动资产的主要构成因子应收账款和存货来看,2018年上半年,二者分别为4.58亿元、5.55亿元,合计为10.13亿元,占流动资产的55.05%。上半年,应收账款较年初增长89.26%。

    然而,报告期,鸿合科技应收账款周转率为19.27次、21次、17.27次、4.84次,存货周转率为5.28次、5.21次、5.24次、2.35次,均低于同业可比上市公司视源股份,其中,视源股份应收账款周转率超10?#38431;?#40511;合科技。

    对于上述二者周转率低于视源股份,鸿合科技解释称,主要是由于产?#26041;?#26500;和结算模式不同造成的,公司应收账款和存货管理较好。

    另一个值得关注的事件是,就在鸿合科技在招股书称不存在尚未?#31169;?#25110;可预见的单个未决诉讼标的金额超过200万元的重大诉讼、仲裁事项布局时,同业上市公司视源股份全资子公司视睿电子以涉嫌侵犯其4件专利的专利权为由,起诉鸿合科技及其子公司鸿合创新,要求停止侵权行为、销毁侵权专用模具并赔偿1.43亿元。

    截至目前,鸿合科技未就此事进行公开表态。


责编:ZB

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